Крупнейшее предприятие масложировой отрасли Молдовы завершило 2025 год с чистым убытком в 162,6 млн леев. Годом ранее Floarea Soarelui получила 90,5 млн леев прибыли. За один год финансовый результат компании ухудшился более чем на 253 млн леев.

При этом продажи не сокращались. Доходы предприятия выросли на 11,3% — с 1,34 млрд до 1,5 млрд леев. Завод экспортировал 90% произведенного подсолнечного масла и весь объем рапсового масла, а также заключил контракты на поставку фасованной продукции в Румынию и Францию.

Главная проблема оказалась не в отсутствии покупателей, а в экономике переработки. Себестоимость продаж увеличилась на 13,1% — до 1,43 млрд леев, то есть быстрее выручки. В результате валовая прибыль составила около 64 млн леев, а рентабельность продаж снизилась с 5,8% до 4,28%.

Компания прямо указывает в годовом отчете на риск низкой или отрицательной маржинальности переработки: закупочная стоимость сырья и расходы на его переработку не всегда соответствовали ценам, по которым предприятие могло реализовать готовую продукцию.

Иными словами, Floarea Soarelui продолжала производить и экспортировать масло, но полученной маржи оказалось недостаточно для покрытия всех расходов.

Только расходы на дистрибьюцию и административное управление достигли почти 144 млн леев — более чем вдвое превысив валовую прибыль. Расходы на реализацию продукции выросли с 62,4 млн до 78,5 млн леев, административные — с 62,9 млн до 65,2 млн леев.

В результате операционный убыток предприятия достиг 135,3 млн леев. Дополнительное давление оказал финансовый результат: вместо прибыли в 174,3 млн леев годом ранее компания получила финансовый убыток в размере 26,8 млн леев.

Это и объясняет резкий переход от прибыли к чистому убытку. Проблема возникла не из-за остановки производства или потери экспортных рынков, а из-за сочетания низкой маржи основной деятельности и ухудшения финансового результата.

В 2025 году Floarea Soarelui переработала 58,6 тыс. тонн семян подсолнечника и произвела 26 тыс. тонн подсолнечного масла. Кроме того, завод переработал 39 тыс. тонн рапса, получив 17,5 тыс. тонн рапсового масла.

Предприятие также выпустило 22,5 тыс. тонн подсолнечного и 20,8 тыс. тонн рапсового шрота. Около 17,3 тыс. тонн продукции было разлито в ПЭТ-бутылки.

Таким образом, производственные мощности были загружены, а продукция находила покупателей. Но высокая экспортная доля сама по себе не обеспечила прибыль: предприятие продавало много, однако зарабатывало недостаточно на каждой переработанной тонне сырья.

Еще один важный показатель — резкий рост оборотных активов. Их объем увеличился с 2 млрд до 2,8 млрд леев. Общие активы предприятия выросли с 2,86 млрд до 3,67 млрд леев, или примерно на 28,4%. Указанный ранее показатель роста на 287,3% не соответствует абсолютным цифрам и является очевидной ошибкой.

Основную часть оборотных активов составляли запасы — около 1,78 млрд леев, а также текущая дебиторская задолженность и другие оборотные активы — около 886,7 млн леев. При этом задолженность связанных сторон составляла около 595,5 млн леев.

Еще 136,8 млн леев приходилось на текущие финансовые вложения в связанные стороны. Денежные средства на конец отчетного периода были незначительными — около 231 тыс. леев.

Эти показатели не доказывают наличие нарушений или нехватку финансирования, но показывают, где была сосредоточена значительная часть ресурсов предприятия: в сырье, готовой продукции, расчетах и операциях со связанными компаниями, а не в свободных денежных средствах.

Это особенно важно с учетом того, что Floarea Soarelui входит в группу Trans-Oil. На годовом собрании акционеры предприятия одобрили ряд крупных сделок по финансированию группы. Подробные условия этих операций в опубликованной InfoMarket информации не раскрываются.

Сам факт внутригрупповых операций является обычной практикой для крупных холдингов. Однако на фоне убытка в 162,6 млн леев значение приобретают их конкретные параметры: размер финансирования, процентные ставки, сроки, обеспечение и распределение экономической выгоды между участниками группы.

У Floarea Soarelui насчитывается 1449 акционеров. Кипрские компании Amableus Limited и Trezeme Limited, конечным бенефициаром которых является предприниматель Важа Джаши, вместе контролируют около 84,7% акций предприятия. Поэтому прозрачность операций со связанными сторонами важна не только для оценки финансового положения завода, но и для защиты интересов миноритарных акционеров.

Несмотря на убыток, Floarea Soarelui продолжает модернизацию производства. В июле 2025 года предприятие завершило установку оборудования для переработки рапса мощностью 1 тыс. тонн семян в сутки. Оборудование позволяет ежедневно выпускать до 450 тонн масла и 530 тонн шрота.

В планах компании — строительство полностью автоматизированного цеха рафинации растительного масла мощностью 350 тонн в сутки. Проект должен увеличить выпуск фасованной продукции и снизить себестоимость. Также планируется строительство нового элеватора, который позволит уменьшить логистические расходы в сезон массовой закупки сырья.

Экономическая логика этих проектов понятна. Более глубокая переработка и продажа фасованного рафинированного масла потенциально обеспечивают более высокую добавленную стоимость, чем экспорт нерафинированной продукции. Собственные складские мощности позволяют выбирать более выгодный период для закупки сырья и сокращать сезонные расходы на его хранение и перемещение.

Но новые мощности должны прежде всего изменить маржинальность бизнеса. Увеличение объемов производства не решит проблему, если себестоимость переработки продолжит расти быстрее цен реализации.

Акционеры уже приняли решение покрывать убыток 2025 года за счет будущей прибыли. Вся чистая прибыль, которую предприятие получит в 2026 году, будет направляться на компенсацию потерь прошлых лет. Дивиденды выплачиваться не будут.

История Floarea Soarelui показывает, почему показатели экспорта нельзя автоматически считать показателями успеха предприятия. Завод отправляет за границу почти все произведенное масло, наращивает выручку, инвестирует в новые мощности и выходит с фасованной продукцией на рынки Евросоюза. Но при слишком низкой марже рост оборота не превращается в прибыль.

Главный вопрос для Floarea Soarelui в 2026 году — не сможет ли предприятие произвести и экспортировать еще больше масла. Оно уже доказало, что способно это делать. Вопрос в том, сможет ли завод получать достаточную прибыль с каждой тонны продукции, сократить расходы и превратить вложенные в запасы и расчеты миллиарды леев в устойчивый денежный результат. //17.07.2026 – InfoMarket.