Национальный банк Молдовы повысил базовую ставку сразу на 2 процентных пункта - с 9% до 11% годовых. С декабря прошлого года она выросла более чем вдвое, однако инфляция остается высокой, а прогноз на следующий год вновь ухудшен. НБМ пытается сдержать рост цен, во многом связанный с энергоносителями, регулируемыми тарифами и внешними рынками, воздействуя прежде всего на внутренний спрос. Для бизнеса это означает удорожание финансирования в период, когда государство рассчитывает на ускорение инвестиций и экономического роста.

Решение от 5 ноября стало пятым повышением ставки в 2026 году. В декабре 2025 года она составляла 5%, в мае выросла до 6,5%, в июне - до 7%, в августе - до 7,5%, в сентябре - до 9%, а теперь достигла 11%. Одновременно ставка по кредитам овернайт увеличена до 13%, по депозитам овернайт - до 9%. Нормы обязательных резервов банков оставлены без изменений.

В сентябре годовая инфляция достигла 8,6% против 6,96% в августе, значительно превысив целевой диапазон НБМ в 3,5 - 6,5%. Нацбанк повысил прогноз среднегодовой инфляции на 2026 год с 7,2% до 7,3%, а на 2027 год - с 6,2% до 6,9%. Возвращения годовой инфляции в целевой диапазон регулятор ожидает только в III квартале следующего года.

Особенность нынешней ситуации заключается в происхождении инфляционного давления. Сам НБМ объясняет ухудшение прогноза ожидаемым повышением регулируемых тарифов, ростом международных цен на нефть и продовольствие. При этом инфляция в III квартале оказалась ниже предыдущего прогноза главным образом из-за переноса корректировки тарифа на природный газ. Следовательно, часть ожидаемого подорожания еще впереди.

Задача повышения базовой ставки - ограничить распространение первоначального ценового шока на другие товары и услуги. Подорожание энергии увеличивает расходы предприятий, влияет на отпускные цены и инфляционные ожидания. Ужесточая денежно-кредитную политику, НБМ стремится предотвратить закрепление этих процессов.

Основания для беспокойства у регулятора есть. В III квартале объем новых кредитов физическим лицам в леях вырос на 10,5% в годовом выражении, общий объем новых кредитов - на 12,2%, а розничная торговля в июле - августе увеличилась на 16,4%. Эти показатели свидетельствуют об устойчивости внутреннего спроса, который может поддерживать инфляцию наряду с внешними факторами.

Дополнительным фактором может стать повышение минимальной заработной платы. Работодатели и профсоюзы согласовали ее увеличение в реальном секторе экономики с 1 января 2027 года до 7600 леев - более чем на 20% (в настоящее время – 6300 леев). Одновременно правительство готовит решение о минимальной зарплате по стране. Рост оплаты труда увеличит доходы работников, но для предприятий с высокой долей низкооплачиваемого персонала означает дополнительные расходы. Если они не будут компенсированы повышением производительности, часть затрат может перейти в цены. Увеличение доходов населения способно также поддержать потребительский спрос, который НБМ стремится ограничить.

Последствия предыдущих решений уже проявляются в банковской системе. В III квартале средневзвешенная ставка по новым кредитам в национальной валюте достигла 9,17%, по новым срочным депозитам - 5,74%. Банковская ликвидность остается относительно высокой, хотя ее избыток сокращается. Для предприятий доступность финансирования определяется не только наличием средств у банков, но и процентными ставками, требованиями к заемщикам и сроками кредитования.

Опубликованное 5 ноября исследование METRIX 4, подготовленное AmCham Moldova, показывает масштаб проблемы. Доступ к финансированию получил одну из самых низких оценок бизнеса - 3,88 балла из 10, снизившись на 0,78 пункта по сравнению с предыдущим исследованием, представленным в мае 2026 года. Ограниченным его считают 53% компаний национальной выборки и 58% опрошенных членов AmCham. Эти оценки были получены еще до ноябрьского повышения базовой ставки.

Различия в инвестиционных намерениях предприятий также существенны. Среди компаний национальной выборки, оценивающих доступ к финансированию как хороший, 44,8% намерены увеличить инвестиции в ближайшие 12 месяцев. Среди предприятий с ограниченным доступом к финансированию - только 24,7%. Это не означает, что разница объясняется исключительно стоимостью кредитов, но показывает связь финансовых условий с возможностями развития бизнеса.

Для предприятий особенно чувствительно удорожание оборотного капитала, необходимого для закупки сырья, формирования запасов и расчетов с поставщиками. Рост процентных расходов может вынудить компании пересматривать цены, сокращать прибыль или ограничивать деятельность. В долгосрочных проектах высокая стоимость заемных средств снижает расчетную окупаемость инвестиций. Особенно уязвим малый и средний бизнес, располагающий меньшими собственными ресурсами и возможностями внешнего финансирования.

Для населения последствия зависят от условий кредитных договоров. Новые ипотечные и потребительские кредиты могут постепенно дорожать, а платежи по действующим займам с плавающей ставкой - пересматриваться. При этом повышение базовой ставки на 2 процентных пункта не означает автоматического увеличения всех банковских ставок на такую же величину: денежно-кредитная политика действует с задержкой.

Возникает противоречие между двумя направлениями экономической политики. Правительство намерено стимулировать инвестиции и модернизацию предприятий, в том числе за счет европейского Плана роста. Национальный банк, выполняя задачу обеспечения ценовой стабильности, ограничивает спрос. В долгосрочной перспективе низкая инфляция необходима для устойчивого развития, но в ближайшие кварталы высокая стоимость кредитов может затруднить реализацию инвестиционных проектов.

С декабря 2025 года базовая ставка выросла на 6 процентных пунктов, но полный эффект этого ужесточения еще не проявился. Нацбанк способен ограничивать вторичные последствия инфляции, однако не устраняет внешние причины роста цен. В результате предприятия рискуют одновременно столкнуться с более высокими затратами на ресурсы, оплату труда и финансирование.Сочетание этих факторов определит экономическую цену борьбы с инфляцией. // 06.11.2026 - InfoMarket.