Годовая инфляция в Молдове в сентябре достигла 8,6% против 6,96% в августе, второй месяц подряд превысив верхнюю границу целевого коридора Национального банка в 6,5%. Только за сентябрь потребительские цены выросли на 1,66%, причем около двух третей этого роста обеспечило повышение тарифов на природный газ. Однако сентябрьская статистика еще не учитывает резкого подорожания отопления и газа с октября, сохраняется риск повышения тарифов на электроэнергию, а с января 2027 года минимальная зарплата в реальном секторе экономики должна увеличиться на 20,6%. Таким образом, инфляция ускоряется еще до того, как все новые расходы населения и бизнеса отразились в ценах.

По данным Национального бюро статистики, за девять месяцев 2026 года потребительские цены выросли на 6,62% против 4,89% за аналогичный период прошлого года. В годовом выражении продукты питания подорожали на 5,12%, непродовольственные товары - на 8,97%, услуги - на 12,56%. Особенно заметно выросли цены на энергоносители: дизельное топливо за год подорожало на 76,4%, бензин - на 42,3%, уголь - на 33%, сжиженный газ - на 22,3%. Стоимость пассажирских перевозок увеличилась на 29,8%.

Главным фактором сентябрьского скачка инфляции стал природный газ. По данным НБС, его регулируемая цена в потребительском индексе за месяц выросла на 40,8%, обеспечив около 1,1 процентного пункта из общего роста цен на 1,66%. Фактически одно тарифное решение сформировало примерно две трети месячной инфляции.

Следующим этапом стало повышение тарифов на централизованное отопление. С октября стоимость тепловой энергии для потребителей Termoelectrica и CET-Nord выросла на 53-62%. Новые тарифы еще не вошли в сентябрьский индекс потребительских цен. Более того, в сентябре НБС по-прежнему фиксировало снижение стоимости теплоэнергии на 17% по сравнению с аналогичным месяцем прошлого года. Теперь этот показатель начнет меняться по мере отражения новых тарифов в платежах потребителей.

Дополнительная неопределенность связана с электроэнергией. За последние 12 месяцев регулируемые тарифы на нее уже выросли на 23,7%. Подорожание газа увеличивает затраты теплоэлектроцентралей, а зависимость Молдовы от импорта электроэнергии сохраняется. Поэтому риск очередного пересмотра тарифов остается. Его масштаб будет зависеть от стоимости закупок, структуры энергоснабжения и решений Национального агентства по регулированию в энергетике (НАРЭ).

Энергетическая зависимость страны хорошо видна и во внешнеторговой статистике. За январь-июль 2026 года Молдова импортировала энергоресурсов на 1,39 млрд евро, что на 14,5% больше, чем годом ранее. На газ, нефтепродукты, уголь и электроэнергию пришлось почти 24% всего товарного импорта. Для экономики, которая закупает за рубежом значительную часть потребляемой энергии, изменение внешних цен и условий поставок непосредственно влияет на внутренние производственные расходы.

На этом фоне с января 2027 года планируется повысить минимальную зарплату в реальном секторе экономики с 6300 до 7600 леев, или на 20,6%. Для работников это увеличение доходов, которое должно хотя бы частично компенсировать подорожание жизни. Для работодателей - очередное увеличение расходов, причем после существенного роста стоимости энергоресурсов, транспорта и коммунальных услуг, и повышения налогов с 2027 года.

Получается замкнутый круг: рост тарифов и потребительских цен требует повышения зарплат, а увеличение расходов на оплату труда создает дополнительное давление на стоимость товаров и услуг. Причем повышение зарплат не обязательно означает соответствующее увеличение покупательной способности, поскольку значительная часть прибавки будет поглощена дальнейшим подорожанием.

В этой ситуации Национальный банк оказывается перед сложной задачей. Его среднесрочная цель - удерживать инфляцию в занном корридоре: 5%, плюс-минус 1,5 процентных пункта, то есть от 3,5 до 6,5% годовых. Однако основные нынешние источники инфляционного давления находятся за пределами прямого воздействия денежно-кредитной политики. Базисная ставка НБМ не может снизить закупочную стоимость газа, отменить повышение тарифов на отопление или компенсировать предприятиям рост фонда оплаты труда.

При этом регулятор должен учитывать не только непосредственный эффект тарифных решений, но и вероятность того, что увеличение затрат распространится на другие товары и услуги. Чем дольше сохраняется повышенная инфляция, тем больше риск, что предприятия начнут заранее учитывать ожидаемый рост расходов в своих ценах, а работники - требовать очередного повышения оплаты труда.

Сентябрьская инфляция в 8,6% уже существенно превышает ориентир Национального банка. В 2026 году НБМ уже четырежды повышал базисную ставку - с 5% до 9% годовых: 7 мая - до 6,5%, 18 июня - до 7%, 6 августа - до 7,5%, 17 сентября - до 9%. Дальнейшее ускорение инфляции может потребовать нового ужесточения денежно-кредитной политики, что увеличит стоимость кредитования бизнеса и населения. При этом к подорожанию импортируемых энергоресурсов теперь добавляются внутренние решения по тарифам и оплате труда.

Молдова входит в 2027 год с растущими тарифами, увеличивающимися расходами бизнеса, повышением налогов и новыми обязательствами по оплате труда. При этом ни повышение зарплат, ни пересмотр тарифов сами по себе не обеспечивают роста производительности экономики. В результате меры, призванные компенсировать подорожание жизни, могут стать дополнительным источником инфляции. И тогда часть прибавки к зарплатам будет вновь съедена ростом цен, а возвращение инфляции к целевому коридору 3,5–6,5% отодвигается на неопределенный срок. При сохранении инфляционного давления Национальный банк может быть вынужден вновь повысить базисную ставку, что сделает кредиты дороже и дополнительно осложнит финансирование бизнеса и инвестиций. //12.10.2026 – InfoMarket.