Агентство публичной собственности в 2026 году планирует завершить поглощение кишиневской Aroma предприятием Barza Albă из Бельц. Решение об объединении было принято еще в июле 2024 года, однако финансовые результаты за 2025 год показывают, что компании пока остаются двумя самостоятельными предприятиями с заметно различающейся эффективностью.

Обе компании принадлежат государству и специализируются на производстве дивинов и других крепких алкогольных напитков. После реорганизации Barza Albă станет правопреемником всех прав и обязательств Aroma. Торговые марки и продуктовые линейки поглощаемого предприятия планируется сохранить.

В аудиторском заключении Barza Albă отмечается, что по состоянию на 22 апреля 2026 года процедура реорганизации еще не была начата. Поэтому завершение слияния до конца года зависит от скорости работы бюрократических механизмов.

На Aroma процесс несостоятельности начался 1 апреля 2013 года. В официальном обосновании слияния Агентство публичной собственности связало финансовый кризис предприятия с неэффективным управлением и сокращением продаж. К тому времени предприятие накопило около 240 млн леев долгов.

В октябре 2013 года Aroma перевели из процедуры банкротства в процедуру реструктуризации, которая в итоге растянулась почти на 12 лет. По данным на 19 декабря 2023 года признанные требования кредиторов составляли 35,11 млн леев при активах предприятия примерно в 100 млн леев.

В июне 2025 года суд констатировал полное погашение требований кредиторов после выплат, осуществленных Barza Albă, и прекратил процедуру несостоятельности. Временным директором Aroma был назначен Андрей Луца (Andrei Luța), ранее занимавший должность заместителя директора Barza Albă. Таким образом, управленческое сближение предприятий началось до юридического завершения реорганизации.

Финансовая нагрузка также частично перешла к поглощающей компании. 16 августа 2024 года Barza Albă перечислила 28,93 млн леев на специальный счет управляющего несостоятельностью для погашения требований кредиторов Aroma. Средства были получены в виде банковского кредита Victoriabank сроком на десять лет.

В отчетности обеих компаний на конец 2025 года отражен займ Aroma на 15,2 млн леев — как финансовое требование Barza Albă и обязательство Aroma. Публичные документы не раскрывают, каким образом сформировалась разница между первоначально перечисленными 28,93 млн леев и остатком займа. Поэтому утверждать, что Aroma вернула часть средств, нельзя.

Государство поддержало реорганизацию отказом от части причитающихся ему дивидендов. Barza Albă освободили от перечисления около 2,2 млн леев из прибыли за 2023 год и примерно 2,8 млн леев из прибыли за 2024 год. Общая сумма составила около 4,95 млн леев.

Эта мера квалифицирована как помощь de minimis (малозначимая государственная поддержка, в Молдове это – до 300 тыс евро на 3 года). В обосновании она связывается с дополнительной финансовой нагрузкой, возникшей из-за погашения долгов Aroma и подготовки объединения. При этом формально оставленные предприятию средства должны быть направлены на развитие производства с соответствующим увеличением уставного капитала.

По опубликованной отчетности Barza Albă увеличила выручку в 2025 году на 24,7%: с 71,48 млн до 89,12 млн леев. Операционная прибыль выросла с 12,61 млн до 15,87 млн, а чистая прибыль — на 10,3%, до 12,15 млн леев.

Одновременно финансовые расходы предприятия увеличились с 1,48 млн до 2,99 млн леев, в том числе из-за роста процентных расходов. Рассчитанная по опубликованным показателям чистая рентабельность выручки снизилась с 15,4% до 13,6%.

При этом аудитор установил, что обращающиеся на регулируемом рынке ценные бумаги учитывались по первоначальной, а не по реальной стоимости. В результате финансовые инвестиции были занижены на 6,71 млн леев, чистая прибыль 2025 года — на 1,7 млн, а нераспределенная прибыль прошлых лет — на 4,3 млн леев.

Исправленная финансовая отчетность не опубликована, поэтому официальным результатом остается чистая прибыль в размере 12,15 млн леев.

Экономика Aroma выглядит иначе. Выручка предприятия увеличилась на 52,8%: с 19,92 млн до 30,43 млн леев. Но операционная прибыль сократилась в пять раз: с 4,54 млн до 0,9 млн леев; чистая прибыль уменьшилась в 5,75 раза — с 4,49 млн до 0,78 млн леев.

Заметнее всего выросли прочие операционные расходы: с 2,15 млн до 7,24 млн леев. Административные расходы увеличились с 4,95 млн до 5,57 млн. Опубликованная форма отчетности не раскрывает состав прочих операционных расходов. Поэтому нельзя определить, связаны ли они преимущественно с выходом из несостоятельности и подготовкой к слиянию либо отражают более устойчивый рост затрат.

Убыток Aroma прошлых лет на конец 2025 года составлял 42,27 млн леев, а итоговый непокрытый убыток — 41,57 млн леев. Выход из несостоятельности решил проблему признанных требований кредиторов, но еще не означает завершения финансового оздоровления предприятия.

Если механически сложить показатели двух компаний, их совокупная выручка в 2025 году составила 119,55 млн леев, а сумма отраженной в отчетности чистой прибыли — 12,93 млн леев. Эти показатели нельзя считать консолидированным результатом: предприятия пока отчитываются отдельно, а взаимные операции после завершения слияния потребуется исключить.

Еще одна особенность будущей структуры — высокая концентрация средств в запасах. У Barza Albă их стоимость достигла 378,93 млн леев, у Aroma — 60,9 млн. В сумме это 439,84 млн леев, или около 81% совокупных активов двух предприятий по опубликованным балансам.

Для производства выдержанных дивинов значительные запасы дистиллятов и незавершенной продукции являются частью бизнес-модели. При этом крупные суммы на длительный срок остаются связанными в продукции. Ревизионная комиссия Barza Albă рекомендовала улучшить управление запасами и ускорить их оборачиваемость.

Официальное обоснование слияния предусматривает объединение инфраструктуры, использование более современной линии розлива Aroma и расширение ассортимента для иностранных партнеров. В подготовленном в 2024 году прогнозе предполагалось, что чистые продажи Barza Albă после поглощения Aroma составят 78 млн леев в 2025 году и приблизятся к 100 млн леев в 2029 году.

Однако в 2025 году, когда слияние еще не состоялось и компании продолжали отчитываться отдельно, выручка одной только Barza Albă уже достигла 89,12 млн леев, превысив предусмотренный на 2025 год ориентир для предприятия после поглощения Aroma. // 05.08.2026 — InfoMarket.