Нацбанку Молдовы необходимо поэтапно снизить целевой показатель инфляции НБМ с текущего уровня в 5% (±1,5 п.п.) до 4% (±1 п.п.) в 2025 г., 3,8% (±1 п.п.) в 2026 г. и 3,5% (±1 п.п.) в 2027 г. - Expert-Grup.
Такое мнение высказал исполнительный директор Независимого аналитического центра Адриан Лупушор в своем комментарии, в котором он кратко изложил основные аргументы в пользу снижения целевого показателя инфляции Нацбанка Молдовы для его согласования с новыми макроэкономическими реалиями. Как считает исполнительный директор Expert-Grup, это позволит проводить более эффективную монетарную политику по обеспечению и поддержанию стабильности цен, лучше сближаться с нормами ЕС в контексте процесса евроинтеграции Молдовы, а также снизить нагрузку на госбюджет, связанную с обслуживанием госдолга, возникшего в результате «кражи миллиарда». Адриан Лупушор напомнил, что с 2013 г. Нацбанк внедряет режим прямого таргетирования инфляции: поддерживает ее на уровне 5% в год с возможным отклонением ±1,5 п.п., что считается оптимальным уровнем для устойчивого экономического роста и развития Молдовы на среднесрочный период. Логика заключается в том, что у монетарных властей есть четкая, измеримая цель, они влиять на нее с помощью монетарных инструментов и вносят непосредственный вклад в повышение благосостояния населения. Однако, как отметил исполнительный директор Expert-Grup, целевой показатель в 5% (±1,5 п.п.), установленный в конце 2012 г., похоже, не отражает сегодняшних реалий и, в частности, среднесрочных прогнозов. По его словам, простой анализ динамики инфляции за последние годы указывает на замедление среднего уровня инфляции. Как подчеркнул Адриан Лупушор, если исключить немонетарные инфляционные шоки, вызванные банковским кризисом в 2015-2016 гг. и энергетическим кризисом в 2021-2022 гг., инфляция превышала целевой уровень НБМ в 5% только примерно в 1/3 месяцев в 2013-2023 гг. Эта негативная динамика также коррелирует с постепенной эрозией потенциала экономического роста в последние годы. Таким образом, на фоне эмиграции трудоспособного населения и демографического старения в сочетании с низкой инвестиционной привлекательностью, обострившейся в связи с войной на Украине, а также сокращением денежных переводов экономическая динамика, как и инфляция, постепенно замедляется. Такое снижение потенциала экономического роста, а также замедление темпов роста в ряде секторов экономики также свидетельствует об ослаблении инфляционного давления со стороны спроса, которое будет характерно для макроэкономических перспектив в ближайшие годы. Темпы роста инфляции и ВВП будут значительно ниже, чем в предыдущие годы: индекс потребительских цен, по прогнозам НБМ, останется ниже целевого уровня в 5%, а реальный рост ВВП будет в районе 3-4% (очевидно, при отсутствии экзогенных шоков). Аналитик подчеркнул, что целевой показатель инфляции, не приспособленный к макроэкономическим реалиям, может подорвать основную цель НБМ - обеспечение и поддержание стабильности цен. Так, если Нацбанк продолжает ориентироваться на инфляцию в 5%, в то время как в среднесрочной перспективе инфляция имеет тенденцию к снижению (среднесрочная тенденция), денежно-кредитная политика, вместо того чтобы минимизировать инфляционное давление, может подстегнуть инфляцию. «Например, если инфляция упала до 4% и не прогнозируется ее рост, Нацбанк может принять стимулирующую монетарную политику, чтобы поднять инфляцию до текущего целевого уровня в 5%, хотя на самом деле политика должна быть более консервативной, чтобы предотвратить возможный инфляционный процесс. Таким образом, несоответствие между официально принятым целевым показателем инфляции и фактическим трендом инфляции может послужить неверным сигналом для Нацбанка и, следовательно, подорвать его способность предотвращать и смягчать инфляционные тенденции», - отметил исполнительный директор Expert-Grup. Адриан Лупушор рекомендовал Нацбанку поэтапно снизить целевой показатель инфляции НБМ до 4% (±1 п.п.) в 2025 г., 3,8% (±1 п.п.) в 2026 г. и 3,5% (±1 п.п.) в 2027 г., что позволит плавно перейти к новому целевому показателю, не нарушив работу финансового рынка и экономики в целом, и подтвердит твердую приверженность Нацбанка своей основной цели - обеспечению и поддержанию стабильности цен. Как отмечается, аналогичного подхода придерживался Нацбанк Румынии, постепенно снизив целевой уровень инфляции с 7,5% (±1 п.п.) в 2005 г. до 5% (±1 п.п.) в 2006 г., затем до 4% (±1 п.п.) в 2007 г., до 3,8% (±1 п.п.) в 2008 г., до 3,5% (±1 п.п.) в 2009 г., до 3% (±1 п.п.) в 2011 г., а с 2013 г. стабилизировался на уровне 2,5%. Как отметил аналитик, кроме того, снижение целевого уровня инфляции приблизит Молдову к критериям конвергенции ЕС, учитывая, что подавляющее большинство центральных банков ЕС, включая Европейский центральный банк, придерживаются целевого уровня инфляции в 2%. По его словам, снижение целевого уровня инфляции также будет сопровождаться важным бонусом - сокращением примерно на 150-200 млн леев в год процентов, выплачиваемых правительством НБМ в результате исполнения госгарантий в контексте «кражи миллиарда» в 2016 г. Когда три банка, получившие экстренные кредиты от НБМ и гарантированные государством, обанкротились, правительство по закону было обязано автоматически покрыть эти суммы из госбюджета. Чтобы снизить нагрузку на госбюджет, эта сумма (более 13,3 млрд. леев) была конвертирована в госдолг правительства перед НБМ с графиком выплат на 25 лет по процентной ставке, близкой к целевому уровню инфляции в 5%. Согласно последней информации НБМ, по состоянию на 31 октября 2023 г. этот долг составлял 11,7 млрд леев, а средняя процентная ставка - 5,3%. «Простой расчет показывает, что снижение процентной ставки до 3,5% в результате приведения целевого показателя инфляции в соответствие с новыми макроэкономическими реалиями позволит сократить расходы на обслуживание долга примерно на 150-200 млн леев в год», - подчеркнул исполнительный директор Expert-Grup. // 15.01.2024 — InfoMarket.
