Новости

Данные о деятельности коммерческих банков Молдовы на 30 сентября 2017Глава офиса USAID в Молдове Karen Hilliard: «Мы продвигаем идею о том, что виноделие и туристический рынок — это единое целое».Тайны молдавского валютного рынка - 201715 лет лизингового бизнеса в Молдове: через диверсификацию к расширениюМолдавский лей vs Геополитика. О чем говорит курс валюты про власть, бизнес и мировые процессыАлександр ШОРОХОВ: «Наши часы — это искусство на руке»10 лет с начала строительство терминалов Trans-Oil в порту Джурджулешты$200 млн. из кармана потребителя ради исполнения европейских директив?Кого защищает новая редакция закона о внутренней торговле?Рынок ГЦБ 2014-2016: Минфин подсчитывает убытки, инвесторы – доходыКоснется каждого, и мало не покажетсяОсторожная попытка прохождения мертвой зоныРынок ГКО: Минфин гонится за деньгами, инвесторы – за доходностью. И тем, и другим надо быть готовыми ко всему.Молдова заняла 105-е место среди 139 стран в глобальном рейтинге креативности.Деньги, которые можно мыть…Феникс с арабским капиталомОсновные макроэкономические показатели МолдовыЕжедневно: Курсы обмена валют во всех коммерческих банках МолдовыЕжедневно: Цены на АЗС

Государственные ценные бумаги: хватает ли пороха в пороховницах?

Государственные ценные бумаги: хватает ли пороха в пороховницах?

Комментарий агентства InfoMarket

Минфин наращивает выпуск государственных ценных бумаг. В законе о бюджете на этот год изначально было предусмотрено собрать от продажи ГЦБ на первичном рынке и направить их на финансирование госбюджета 430 млн. леев. Однако уже по итогам только I полугодия эта сумма была превышена и составила 536,7 млн. леев. Впрочем, закон позволяет в течение года увеличивать объемы размещения для покрытия временного кассового разрыва с привидением их в соответствие с бюджетом по итогам года. Или же, по сложившейся практике, Минфин выходит с предложением изменить цифру, заложенную в бюджете – то есть происходит его корректировка в зависимости от ситуации на рынке и нужд бюджета.

В этом году ректификация произошла в июле, когда вступили в силу изменения к бюджету, увеличивающие сумму первичного размещения в 2014 году почти вдвое – с 430 млн. леев до 830 млн. леев.

По данным на начало ноября Минфин, от размещения ГЦБ на первичном рынке направил на финансирование бюджета 556,5 млн. леев. Учитывая, что в январе и феврале суммы, которыми пополнялся бюджет с первичного рынка госбумаг, составили 223,5 млн. леев и 129,4 млн. леев, соответственно, рубеж в запланированные 830 млн. леев -  вполне реален.

Невольно вспоминается 2009 год, когда в период экономического кризиса и наложившегося на него процесса смены власти в стране решались проблемы пополнения резко выросшего дефицита бюджета. При этом, изначально бюджетом 2009 года планировалось сохранение «нулевой позиции» - Минфин не планировал ни выкупать бумаги, ни увеличивать их объем с целью аккумулирования средств для поддержки бюджета. Однако реальность потребовала иных действий.

Динамика объемов финансирования госбюджета за счет выпуска ГЦБ на первичном рынке (1999 – 2014 гг)

Вплоть до 2009 года Минфин контролировал увеличение объемов госбумаг в обращении в пределах 200 млн. леев в год. В 2008 году удалось даже закончить с отрицательным результатом – уменьшив сумму внутреннего государственного долга по позиции ГЦБ.

В 2009 году выпуск госбумаг в общем-то спас ситуацию. Апрельские, затем ноябрьские выборы, наложившие на бюджет как прямые, так и косвенные затраты. При этом замерший кто по экономическим, кто по политическим причинам бизнес и как следствие не только резкое снижение налоговых сборов, но и практически застывшая ситуация с кредитованием – у банков денег меньше не стало, а кредиты брать никто не хочет или не может.

На этом фоне, когда государству надо платить пенсии и зарплаты бюджетникам, а в выборный период это надо делать вовремя, бюджет решил взять в долг у банков – ведь именно они являются основным инвестором на рынке ГЦБ. При нулевой инфляции в 2009 году средневзвешенная доходность по госбумагам составила 9,35% годовых.

Средневзвешенная годовая доходность ГЦБ (2000 – 10 мес. 2014 г.)

Но не всегда ставки по госбумагам превышали уровень инфляции. В 1999-м, 2000-м, 2004-м, 2005-м, 2006-м и в 2010-м годах средняя доходность госбумаг не покрывала уровень инфляции; что в общем-то компенсировалось в другие годы, особенно в 1997-м, 1998-м, и как было уже сказано выше – 2009-м годах.

Год

Средняя ставка по ГЦБ

Годовой уровень инфляции

Разница доходности ГЦБ и уровня инфляции

1997

23,42%

11,90%

11,52%

1998

29,15%

7,79%

21,36%

1999

28,59%

39,17%

-10,58%

2000

22,18%

31,15%

-8,97%

2001

14,46%

9,64%

4,82%

2002

5,75%

5,25%

0,50%

2003

15,10%

11,62%

3,48%

2004

11,96%

12,48%

-0,52%

2005

3,81%

11,77%

-7,96%

2006

7,37%

12,87%

-5,50%

2007

13,07%

12,14%

0,93%

2008

17,96%

12,90%

5,06%

2009

9,35%

0,00%

9,35%

2010

6,99%

7,35%

-0,36%

2011

11,43%

7,61%

3,82%

2012

6,10%

4,64%

1,46%

2013

5,55%

4,64%

0,91%

 

Итак, в 2009-м году, в виду уже названных причин, существенной подпиткой практически пустого на тот момент бюджета были деньги, полученные от продажи ГЦБ на первичном рынке. А после выборов 2009 года Международный валютный фонд – впервые в своей мировой истории – предоставил Молдове заём, который, по сути, являлся подаренными деньгами – в $130 млн.: эти деньги позволили тогда новому правительству пополнить пустой бюджет и рассчитаться по зарплатам и пенсиям.

С 2010 года ситуация на рынке госбумаг должна была нормализоваться. Пополнение дефицита бюджета за счет продажи ГЦБ на первичном рынке снова было загнано в рамки 200 млн. леев в год. Правда удалось это сделать только в 2010 и в 2011 годах.

В 2012 году объем реализации ГЦБ на аукционах вырос в 3,5 раза, в сравнении с предыдущим годом; в 2013 – еще на 10%; в этом году запланирован рост выпуска бумаг еще на 36% - 830 млн. леев, собранных на аукционах, должны пополнить госбюджет.

Динамика объемов финансирования госбюджета за счет выпуска ГЦБ на первичном рынке (1999 – 2014 гг)

Существенно растет и объем бумаг, находящихся в текущем обращении. Если в 1999-2007 годах рост шел плавно, то с 2008 года объем бумаг в обращении вырос в 2,1 раза за год. Красная линия – это бумаги, продаваемые на аукционах – то есть первичное размещение ГЦБ. Синяя линия – это общее число госбумаг в обращении. В 2008 году выпуска бумаг на аукционах не было – наоборот Минфин погасил 120 млн. ранее выпущенных бумаг. При этом общий объем бумаг в обращении вырос более, чем вдвое.

Общий объем состоит не только из бумаг, которые еженедельно продаются на аукционах. В него также входят: конвертированные в ГЦБ долги; бумаги обеспечения ГосОблигации по подписке; госбумаги специального назначения. Но все, что продается не на аукционах нельзя назвать рынком Госбумаг в прямом смысле этого слова, поскольку остальные бумаги выпускаются как отдельные проекты, без прямого применения рыночного механизма.

Так, например, в октябре 2011 года Минфин выпустил Гособлигации финансовой стабильности на 428,5 млн. леев.  Речь идет о бумагах, которыми Минфин погасил долг «Инвестприватбанка» перед «Банка де Економий», который в свою очередь погасил кредит перед Нацбанком.

Еще в 2009 году «Банка де Економий» взял кредит в Нацбанке, чтобы погасить долги обанкротившегося «Инвестприватбанка» перед физическими лицами. Теперь этот долг лег на плечи госбюджета в соответствии с принятым 30 сентября 2011 г. парламентом законом. Погашение данных ГО осуществляется поквартально до декабря 2015 года. 

Динамика бумаг, находящихся в обращении, всего; (и в том числе бумаг, размещенных в ходе первичных торгов)

По итогам 2007 года в обращении находились бумаги на сумму не более 2 млрд. леев, из которых 78% приходилось на продажи в ходе первичного размещения на аукционах. В 2008 году, под давлением политического и экономического кризиса бюджет почувствовал вкус денег от продажи Госбумаг, (причем больше целевых, специального назначения, конвертирования госдолгов в бумаги, нежели через аукционы) и их объем в обращении стал стремительно увеличиваться. В период с 1999 до 2007 года бумаги в обращении выросли в 3 раза; а с 2008 по ноябрь текущего года рост составил 3,8 раза. Если же сравнить нынешнее состояние с показателем 1999 года, то есть за последние 15 лет, объем госбумаг в обращении вырос в 11,5 раз!

Вообще, в начале и середине 90-х годов существовала практика, когда правительство одалживало деньги у Нацбанка в виде кредитов. В конце 90-х попробовали практику – конвертировали 400 млн. леев кредитов в Госбумаги, держателем которых стал Нацбанк. А в 2008 году решили конвертировать все существовавшие на тот момент кредиты в ГЦБ – а это было еще почти 2 млрд. леев. И с того года такого понятия, как кредит, взятый правительством у Нацбанка уже не существует – есть госбумаги правительства, находящиеся в портфеле НБМ.

На конец 2008 года в портфеле НБМ находилось 2,36 млрд. леев госбумаг, а к ноябрю 2014 г. их объем снизился до 2,2 млрд. леев. То есть почти за шесть лет Минфин выкупил у Нацбанка бумаги всего 160 млн. леев. На самом деле выкуп этих бумаг прописывается в законе о бюджете ежегодно, но по факту – Нацбанк – это как раз тот инвестор, который легко идет навстречу дебитору, в зависимости от текущей финансово-экономической ситуации в стране.

В этом году, как был отмечено выше, с первоначальных 430 млн. леев, заложенных в бюджете как поступления от продажи ГЦБ, Минфин увеличил сумму до 830 млн. леев. При этом в изменениях прописано, что эту сумму бюджет получит в случае, если в Молдову до конца года по каким-либо причинам не придет запланированный транш от одной из международных финансовых организаций. По каким причинам запланированный транш может не прийти объяснять не приходится… 30 ноября в стране пройдут парламентские выборы.

Общий существенный рост объемов ГЦБ в обращении в последние семь лет аналитики связывают, в том числе, и с международным финансово-экономическим кризисом. В такие периоды многие страны мира, не имея возможности занимать средства на международных рынках, стараются найти средства на внутреннем рынке. Вопрос только в том, до какого момента государство может обслуживать текущие долги и наращивать новые; а это напрямую связано с экономическим ростом в стране.

 

InfoMarket «В теме» - совместный проект агентства с телеканалом MBC.

Программа выходит на телеканале MBC

- по пятницам, в 19.30;

- по понедельникам в 07.15; 13.25 (повтор).